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做空機(jī)制是發(fā)達(dá)國家證券市場的一種基本交易制度，也是證券市場成熟與否的標(biāo)志之一。

做空機(jī)制可以提高市場彈性和流動(dòng)性，平衡供求需求，促進(jìn)市場價(jià)格的穩(wěn)定，還能夠?qū)_金融風(fēng)險(xiǎn)。

可惜，凡事有一利必有一弊。

做空機(jī)制在設(shè)計(jì)之初的目的，是為了平衡供需、對沖金融市場波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但在現(xiàn)實(shí)中，卻往往成為一些黑手操縱股價(jià)的工具，不僅沒有起到穩(wěn)定金融市場的作用，相反，還會(huì)加劇市場的波動(dòng)。

莊家利用信息和交易上天然優(yōu)勢，在短期內(nèi)集中甩賣股票，甚至手上沒有股票，卻在市場上賣出根本不存在的股票，開出與市場交易嚴(yán)重不符合的交易單，編造散播虛假信息，人為制造恐慌情緒，從而達(dá)到操縱股價(jià)的目的，這就是所謂的“惡意做空”。

“惡意做空”這種行為嚴(yán)重破壞證券市場正常的交易秩序，自然是不被監(jiān)管部門允許得。不過，八十年代初期的香江證券市場，由于缺乏行之有效的監(jiān)管措施，以至于像葉容天這種“裸賣”股票的行為泛濫成災(zāi)，已成為一種行業(yè)的潛規(guī)則。

70年代中期以前，香江證券市場基本不受監(jiān)管。73至74年股災(zāi)爆發(fā)后，香江政府介入干預(yù)，這才制定了規(guī)管證券及期貨行業(yè)的核心法例《證券條例》。當(dāng)時(shí)執(zhí)行有關(guān)法例的，是兩個(gè)非全職的監(jiān)察委員會(huì)（分別負(fù)責(zé)證券及商品交易事宜）及其行政要員（證券及商品交易監(jiān)理專員）。這兩個(gè)監(jiān)察委員會(huì)，由于缺乏明確的工作方針，并不能對香江證券市場進(jìn)行有效的監(jiān)管。

此后十幾年中，香江證券市場一直沿用這一套監(jiān)管機(jī)制。與此同時(shí)，香江證券市場急速發(fā)展，使得原來的監(jiān)管架構(gòu)與時(shí)代嚴(yán)重脫節(jié)。

1987年10月，全球爆發(fā)股災(zāi)，香江股市受到波及也是一片混亂，聯(lián)交所甚至臨時(shí)停市4日，充分暴露出當(dāng)時(shí)監(jiān)管架構(gòu)的弊端。

有鑒于此，香江政府痛定思痛，決定成立一個(gè)法定機(jī)構(gòu)以取代原有的監(jiān)管制度。

1989年5月，《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)條例》頒布，香江證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（簡稱香江證監(jiān)會(huì)）正式宣告成立，從此結(jié)束了香江證券市場混亂無序的時(shí)代。

1月21日，星期一。早市開盤后，在大盤的帶動(dòng)下，愛美高似乎又恢復(fù)了生機(jī)，早盤延續(xù)上周的反彈走勢，股價(jià)繼續(xù)回升。

眾股民歡欣鼓舞，紛紛買入。

然而好景不長，愛美高的反彈終究只是曇花一現(xiàn)。

在勉強(qiáng)拉回到兩塊七毛的時(shí)候，大筆賣單突然瘋狂涌出，股價(jià)像分離的軌道艙，毫無抵抗地直線下落。

“兩塊五毛”

“兩塊四毛”

“兩塊三毛”

…

飛流直下，一瀉千里。

兩塊整數(shù)關(guān)口也只是象征性的抵抗一下，很快便在更多賣單的沖擊下宣告失守。

與此同時(shí)，利空消息一條接著一條，在市場上迅速傳播開來。

“愛美高公司因?yàn)閿U(kuò)張過快業(yè)績下滑，資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)問題。”

“愛美高董事長梁英韋涉嫌操縱股價(jià)，證監(jiān)專員收到舉報(bào)介入調(diào)查，梁英韋或已卷款潛逃。”

“.…..”

面對突如其來的跳水，股民們措不及防，一下子被打懵了。

怎么回事？眼花了吧？剛剛不還是兩塊七嗎？怎么閉了下眼睛就一塊九了？

洗盤而已，意思一下就得了，要不要這么賣力啊！？

會(huì)回到兩塊吧？回到兩塊我就走，哥不玩了。

大慈大悲救苦救難觀世音菩薩，求您發(fā)發(fā)慈悲，讓股價(jià)回到兩塊吧…

就在股民們心存僥幸求神拜佛之際，又一顆重磅炸彈呼嘯襲來，將他們徹底砸落無底深淵。

“李嘉臣以八五折低價(jià)成功收購香江電燈公司。”

香江電燈是“殖民地之父”保羅.遮打創(chuàng)辦的香江第一家電力公司，也是香江兩家電力公司之一，另一家是中華電力。在中華電力創(chuàng)立之前，香江電燈一家獨(dú)大，一直壟斷香江電力照明市場，其供電可靠度維持“全球最佳紀(jì)錄之一”。

二十世紀(jì)中葉，香江人口暴漲，工商業(yè)走向繁榮，香江電燈抓住機(jī)遇，向地產(chǎn)、工程行業(yè)轉(zhuǎn)型，一度躋身香江十大上市公司之列。

1982年，怡和集團(tuán)主席紐璧堅(jiān)在香江展開大肆收購，通過旗下子公司香江置地一舉并購34.9%的香江電燈股票，成為香江電燈實(shí)際控制方。但這與怡和大股東凱瑟克家族“撤離香江”的戰(zhàn)略規(guī)劃背道相馳。

紐璧堅(jiān)在收購行動(dòng)中動(dòng)用大量現(xiàn)金，又恰逢八十年代初期香江樓市崩盤，結(jié)果使得香江置地的財(cái)務(wù)狀況迅速惡化。

一年后，凱瑟克家族接管怡和，決定剝離剛剛收購的香江電燈公司。李嘉臣敏銳地嗅到其中的商機(jī)，立刻決定出手。

李嘉臣抓住凱瑟克家族急欲撤資的心理，大幅壓低收購價(jià)格。收購談判斷斷續(xù)續(xù)持續(xù)了一年，凱瑟克家族終于沉不住氣。

85年新年剛過，亨利.凱瑟克親自前往長江實(shí)業(yè)總部，與李嘉臣閉門長談兩個(gè)小時(shí)。

第二天上午，李嘉臣回訪，雙方在怡和主席辦公室簽署最終協(xié)議。李嘉臣以29億港元全面收購香江置地所持有的34.9%的港燈股份，每股約合6.4港元，成交價(jià)僅相當(dāng)于港燈當(dāng)時(shí)市價(jià)的85%。

對于李嘉臣而言，收購香江電燈無疑是一次無比成功的商業(yè)操作。但對于當(dāng)時(shí)正在1400點(diǎn)關(guān)口之前裹足不前的香江股市來說，這無疑是一盆兜頭淋下的冰水。

消息甫一傳出，恒生指數(shù)應(yīng)聲而落，瞬間下挫50點(diǎn)。幾乎所有股票都由綠翻紅。

而在葉容天、劉難雄聯(lián)手打壓下的愛美高更是首當(dāng)其沖，股價(jià)全線崩潰。

一馬當(dāng)先，萬馬奔騰，場面蔚為壯觀。

在大筆賣單和利空消息的雙重打擊下，市場恐慌情緒迅速蔓延，散戶不顧一切地跟風(fēng)出逃，自相踐踏，血流成河。

賣單不斷堆積，而前幾日頻繁出現(xiàn)的大筆買單卻再也難覓蹤跡。

巨大拋壓之下，多頭的抵抗是如此孱弱無力。被殺得節(jié)節(jié)敗退，丟盔棄甲，狼奔豕突。

“一塊七毛”

“一塊六毛”

“一塊五毛”

…

一個(gè)個(gè)心理價(jià)被無情擊破。